国内方面，数据显示9月信贷需求改善，社融规模增量和新增人民币贷款均超出预期。企业部门对表内贷款贡献极大，受到前期稳基建、稳地产政策对上游内需的带动。9月CPI上行幅度符合预期，PPI降幅则弱于预期。商品价格、疫情、天气冲击均有下降但尚未消除。总体上看，经济数据仍处在改善中，尤其是金融数据等或暗示未来其他经济数据也存在超预期可能性。央行本月以来公开市场操作大幅回笼资金9390亿元。短端利率季节性上升之后明显回落，目前已经进入稳定阶段。政策方面没有太多变动，决策层仍强调“动态清零”政策，且暂无放松疫情防控时间表，短期内经济或仍将受到有限冲击。

　　风险事件方面，美国新出台对华科技出口限制措施，或继续削弱中国相关领域发展能力，有观点认为美国芯片新规形成对华共识，已经无和解可能。该事件将会继续对国内半导体产业造成负面影响。

　　10月11日IMF发布最新一期《世界经济展望》，标题是“抗击生活成本危机”，由此可见通胀是当前全球经济遇到的最大的危机。全文主要分成三个板块：全球经济展望和政策、后疫情时代工资和物价螺旋上涨危机、短期宏观因素对于脱碳政策的影响。

　　当前，世界经济饱受疫情、通胀、地缘冲突等因素拖累，下行风险加剧。发达经济体为遏制通胀加速收紧货币政策，外溢效应让新兴经济体和发展中经济体雪上加霜。在本期报告中，IMF维持了2022年全球经济增速3.2%的预测值，将2023年全球经济增速将下调0.2个百分点至2.7%。具体来看，IMF将2022年发达经济体的经济增速下调0.1个百分点至2.4%，将2023年增速下调0.3个百分点至1.1%；将2022年新兴市场和发展中经济体上调0.1个百分点至3.7%，将2023年增速下调0.2个百分点至3.7%。其中，全球前七大经济体美国、中国、欧元区、日本、英国、印度、加拿大在2021年的最新经济增速预期分别为1.6%、3.2%、3.1%、1.7%、3.6%、6.8%、3.3%。俄乌冲突两大直接交战国——俄罗斯和乌克兰在今年的经济增速预测分别为-3.4%和-35%，明年俄罗斯降幅收窄至-2.3%。由于俄乌冲突的长期性和不可预测性，IMF无法给出乌克兰明年的经济增速情况。

　　随着经济持续下降，IMF不断增加在2022-2023年会发生经济衰退的国家名单，最新报告预计将近有占全球GDP比重达35%的国家将会在最近两年出现经济衰退的问题，而在今年1月该预测值仅为5%。

　　虽然全球通胀略有放缓之势，但是依然处于数十年来较高水平。IMF总裁格奥尔基耶娃此前指出即使当前经济增速依然为正，不过由于物价上涨和实际收入缩水， 民众会感觉正在遭遇经济衰退。能源和粮食价格是导致各国物价高企的主因。对于经济相对发达的地区，能源是导致通胀高企的主导因素，尤其欧洲。受俄乌冲突引发的能源制裁与反制裁影响，俄罗斯对欧洲的天然气输送量从今年下半年出现骤降。当前，北溪-1、波罗的海和白俄罗斯的三根管道已经停止输气，现在仅靠途径乌克兰和土耳其的两根管道还在少量输气。对于经济相对落后的地区，食品是导致高通胀的最重要因素。低收入国家的粮食库存普遍较低，主要依靠大量进口粮食维持生计。

　　好消息是当前通胀有见顶之势，核心商品需求正在不断放缓，但是随着全球疫情封控的逐步解除，服务需求正在不断回升。全球的消费趋势正在从实体向服务转变。明年整体的通胀水平将明显回落，尤其是新兴经济体。

　　随着地缘冲突升级以及经济下行压力，各国发生债务违约的风险都在加剧。在美联储及各国央行加快货币收紧步伐的背景下，各国国债收益率持续攀升。相对而言，美国、欧元区和德国的国债/公债信誉较好，被国际投资者作为主要的避险资产，其他国债与欧美国债的利差不断扩大，这将大幅提升新兴经济体和发展中经济体的资金借贷成本。

　　2021年各国采取超宽松的财政和货币政策，刺激经济大幅反弹，企业扩张提升了对于劳动力的需求。不过，当时诸多民众担心被感染新冠病毒以及能领取失业金，主动回归劳动力市场的积极性并不高，促使企业提升工资来招聘员工。工资上涨推动了生产成本的上升，同时民众涨薪后消费需求回暖，都会促使物价上扬。随着物价上涨以及预期升温，工人又会提出新的涨薪要求来维持原有生活水平，从而形成工资与物价螺旋上涨关系。这一点在发达经济体更为明显，2021年四季度之后发达经济体的名义工资增长主要由于通胀预期所导致的。最近较为典型的案例就是北美最大的两大港口洛杉矶港和长滩港存在较大的罢工风险，码头工会的诉求是给予员工涨薪从而对抗通胀维持原有生活水平。两大港务局为了应付更高的工资诉求，同时缓解港口拥堵压力，多次向进出口贸易商提议征收高昂的“集装箱超期滞留费”。这样会导致运输成本上涨，提升进口商品价格。

　　IMF的报告显示2021上半年全球名义工资的增速远不及通胀率，这就意味着民众的实际工资持续缩水。2021下半年发达经济体的实际工资水平已经恢复至疫情爆发前，而发展中经济体的工资水平依然低于疫情爆发前。根据历史经验，通胀首先逐步下降，然后工资水平才会逐渐回落。这次也呈现出这样的态势。在没有额外突发事件的情况下，随着全球各大央行持续收紧货币政策以及实际工资也有所回落，通胀将会得到缓解，工资和物价的螺旋关系就能得到制约。

　　碳中和目标是一项全球性的目标，该目标的实现需要跨国之间的共同努力。俄乌冲突以及中美关系恶化等国际间的政治矛盾对于全球环境合作蒙上一层阴影。不过，多国对于能源自主性和独立性的关注又为新能源的发展带来机遇。倘若出现不同的国际立场时，碳边界调节税就能避免超额排放，并且加速各国关于排碳方面的税收和政策分歧的弥合。根据当前判断，2030年全球碳排放量相比降温2℃的目标依然多排放了25%，一方面是由于部分国家制定的碳排放政策低于要求，另一方面实际又未按照政策要求严格执行。

　　为了按时实现巴黎协定，各国需要在三个方面做好努力。其一，被要求的环保政策必须立即执行；其次，制定的新环保政策必须是值得信赖的。其三，值得信赖的货币政策能弥补环保政策在可靠性方面的不足，并且能将输出通胀代价降至最低。

　　8月英国季调工业生产指数录得103.7，连续三个月出现回落，创2020年8月以来新低。具体至制造业，英国8月工业生产指数中的制造业分指数录得102.6，同样创近两年新低；英国9月制造业PMI录得48.4，连续两个月低于荣枯线月GDP环比初值显示回落0.3个百分点，其中生产和制造业板块分别同比回落5.2%和6.7%。各种数据显示原本引以为傲的英国工业正在不断步入衰退。工业尤其制造业的萎缩进一步导致英国贸易赤字的加剧，今年1-8月英国贸易规模达到1670亿英镑，相比2021年同期扩大67.4%，相比2020年同期扩大143.9%。

　　英国工业出现衰退由各方面因素造成的：其一，英国与2020年1月31日正式脱欧，导致英国对欧盟商品失去关税壁垒的免除；其二，劳动力不足。脱欧的另一个不利影响是大批欧盟劳工离开英国，2021年只有4.3万名欧盟公民获得英国的工作、家庭、学习等签证，而在脱欧前的六年中年平均人数达到33万左右。同时，疫情之后英国公民主动返回劳动力市场的意愿并不高，9月英国季调申请失业金人数达到，单月新增64.2万人，均创近4个月以来新高。这样导致英国制造、酒店、运输、清洁维护等诸多行业均遭遇劳动力短缺的问题。其三，能源不足。虽然英国对俄罗斯能源的依赖程度并不像欧盟那么高，但是在2021年依然从俄罗斯进口了27%的煤炭、9%的石油和4%的天然气。随着英国对俄罗斯制裁的深入，英国能源短缺问题也不断发酵，8月英国电力、天然气等燃料CPI同比增速录得69.7%，工业品输出PPI同比增速录得16.14%。能源供给不稳定及能源价格高企导致工业成本急剧上升，制约了英国工业发展，同时部分跨国企业被迫将工厂转移至生产成本较低的国家。其四，持续大幅加息。英国从去年底以来，将基准利率提升至2.25%，累计加息7轮合计215BP。货币政策收紧导致英国企业借贷成本急剧上升，利空工业等各行业发展。其五，需求不振。通胀高企且经济预期不振，英国民众的消费能力和消费信心大幅下降，英国8月季调零售销售指数录得99.7，创2021年3月以来新低；9月英国GFK消费者信心指数录得-49，续创历史新低。需求不振影响英国工业的再生产动力。其六，政局不稳。英国新任首相特拉斯上台后立即颁布针对高净值人士的减税政策，遭到英国各界甚至世界舆论的严厉批评。10月14日英国财政大臣被革职，特拉斯的下台呼声也此起彼伏，最新民调显示 51%的英国民众认为特拉斯应该辞职，52%的英国民众认为特拉斯将是一个糟糕甚至非常糟糕的首相。

　　在全球经济衰退预期加剧，未来英国经济短期内难以克服以上利空因素，工业有进一步萎缩的风险。经济和工业不振导致英国股债汇三杀。10月14日英镑兑美元收盘价为1.1180，不断逼水；伦敦富时100指数6858.79，短期内难以回归7000点大关；10月12日英国10年期国债收益率录得4.6289，处于近14年的高位。

　　金融市场风险偏好明显好转，股债市场同步上涨。近期公布的国内实体经济数据普遍好于市场预期，国内政策支持力度继续提升。央行金融统计数据显著改善，国内物价总体依然稳定，物价方面延续CPI增速回升，PPI增速回落，PPI-CPI剪刀差下降的表现。国内继续加大需求端支持政策，尤其是地产方面连续出台利好政策，节日前后政策“三箭齐发”支持地产。美国9月通胀继续保持强劲势头。美联储9月会议记录继续保持，对抗通胀依然是美联储政策核心，预计11月份75bp加息后，加息速度将逐步放缓。金融期货与期权市场，股指期货：主要指数全线反弹，且IC、IM涨幅明显超越IF、IH，短线技术反弹持续，态度可转向乐观，已入场抄底头寸继续持有。国债期货：在国内各项宽信用政策效果逐步落地的情况下，市场收益率进一步回落空间预计有限，国债期货价格处于区间运行。操作上，建议交易型资金等待调整买入，持债机构可利用价格高位做好风险管理和久期调整。股票与股指期权：股指波动率回落，波动率后期有望继续回落，中期以做空波动率策略为主，指数下行趋势未改，可卖出近月认购期权。商品期权：对于单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。最后，OPEC+与美国现分歧，且地缘政治又现扰动，警惕以原油为首的能源化工的巨大波动。

　　本周国际集装箱运输市场继续回落。SCFI综合运价指数录得1922.95点，周环比下降5.7%，连续回落17周，连跌跨度已经与年初那波持平。具体到欧美航线可以看出，Drewry最新一期公布的World Container Index指数显示上海→北欧/地中海/美西/美东航线/FEU，周环比下降2.7%、3.6%、12.6%、8.2%；10月10日Xeneta Shipping Index显示远东→北欧/美西航线%。

　　美联储加息收紧货币政策的影响依然存在，美国9月通胀表现强于预期，美联加速加息预期继续升温，11月加息75BP确定性继续加强，对贵金属形成负面冲击，伦敦金现再度跌破关键点位。随着美联储加速收紧货币政策逐步被市场所计价，美元指数和美债收益率高位震荡运行，贵金属再度回归关键点位附近的震荡行情。美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情；超转向、局势向好和经济依然强劲利空贵金属，反之则形成利多影响。多重因素助力贵金属再度回到关键点位附近，但是当前未持续走强，故需要继续关注贵金属关键点位支撑，伦敦金现若再度有效跌破关键支撑位，伦敦金现将进入熊市行情，弱势行情将会持续；若能稳定在关键点位上方，宏观因素将会助力黄金再度走强；故近期需要继续关注关键点位的支撑。

　　【有色金属】本周有色金属多数上涨但涨幅不一，铜、铝、铅上涨显著。美国超预期的PPI和CPI数据支持美联储激进加息，夯实11月加息75bp基础。而通胀延续、衰退预期、以及地缘扰动，LME可能对俄罗斯有色金属采取禁止措施，交替影响市场，有色金属波动增加。铜：从基本面来看，国内旺季临近尾声，消费存在预期转弱的风险，随着国内外库存的累增，挤升水行情或难以持续。宏观面看，随着海外紧缩压力进一步提高，加之地缘政治风险下海外衰退预期也在升温，在宏观衰退压力和基本面转弱下仍易跌难涨。短期来看，现货紧张支撑期价，不过9月通胀数据再超市场预期，紧缩忧虑下市场可能再度进行衰退交易，期货暂时观望或小仓位试空，期权买入深度虚值看跌保护尾部风险。锌：进入十月，俄乌地缘风波仍是市场关注的焦点，北溪1、2号均受到不明袭击后存在永久关停的风险，加剧能源短缺预期，嘉能可宣布旗下冶炼厂Nordenham 11月1日减产，接下来进入冬季用电高峰期，电费持续高涨可能再度推动冶炼进一步减产。而国内云南等地因限电导致的冶炼减产可能使得锌市存在一定减量。不过同时锌价也受到美联储加速紧缩、衰退预期升温和国内旺季进入尾声等负面因素影响，预计锌价10月以宽幅震荡为主，单边注意控制仓位，期权考虑买入波动率策略。铝：供给方面，云南因水电不足所导致的限产恐将进一步扩大，达到20-30%的规模甚至更高，另外四川复产还需时间，再加上疫情影响局部运输以及10月重大会议影响，电解铝供应端偏紧是大概率事件，这也将对铝价形成较强提振。需求方面，需求旺季已经来临，但是近期下游开工情况来看，增长相对缓慢。进口窗口开启，同样对于出口方面来说较为不利，另外国外需求较差也造成了出口型企业订单数量减少。库存方面，国内社会库存呈现去库态势。而国外伦铝库存则出现了长期跌势止跌企稳，目前沪铝盘面受事件扰动影响以及宏观影响等因素震荡整理，中长期预计盘面延续宽幅震荡，操作方面建议高抛低吸，需关注限电以及制裁俄铝事件的进一步发展。主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。镍：从供给来看，电解镍9月产量微降，10月预期回升，进口窗口偶有打开，未来或有到货，升水回升，镍生铁近期价格回升，矿价走升有成本支持。LME库存波动，国内现货库存波动反复。需求端来看，不锈钢近期趋稳节前备货结束库存略有下移。新能源动力电池对硫酸镍需求回升，镍豆溶解缺乏经济性，国内加工产能有所释放，硫酸镍价格略有回升，供需双增。镍2211近期探底回升，震荡走势，LME交割变化具有不确定性，镍价料延续波动反复格局，阶段波动区间17.5-19万元之间。锡：供给方面，国内锡冶炼厂复产后产能开始逐步投放市场。近期沪伦高位震荡，进口盈利空间扩大，进口货源也明显增加。需求方面，整体较前期小幅回升，其中光伏行业保持高增速涨，锡焊料企业开工环比微增但同比依然较差，镀锡板开工维持平稳。库存方面，上期所库存假日累库，LME库存有所下降，smm社会库存环比增加，利空锡价。精炼锡目前基本面依然疲软，未来随着复产产能的持续放量，在依然整体偏低的下游开工面前，将呈现供大于求的格局。目前现货成交平平，下游以刚需采购为主，有一定低价接货的意愿。技术上，盘面有所反弹，但还未摆脱底部区间，在基本面偏弱的作用下，沪锡建议逢高沽空，上方压力位200000，下方支撑在150000一线。铅：国内沪铅方面，铅锭供应地域性收紧，云南地区原生铅炼厂接到限电通知，安徽地区因疫情废电瓶运输受限，10月炼厂生产尚存不确定性；铅消费处于旺季时段，节后关注电池缺货情况是否改善，对于10月铅消费能否延续起关键性作用。另沪伦比值收窄，铅精矿进口利润下滑，铅精矿加工费涨势或趋缓。综合看，多空因素转换，预计铅价或呈震荡上行趋势。伦铅因供应收紧偏强延续，国内铅主力合约料会跟随震荡走强，料会在震荡区14700-15500偏强波动。后续继续关注国内节后补库需求，若增加，则可能支持价格继续偏强向上。

　　黑色商品本周多数下跌，wind煤焦钢指数下跌0.8%，分品种看，双焦走势最强，铁矿石、热卷跌幅较大，其他品种不同程度下跌，不过不锈钢收涨。节后市场情绪未能延续节前及节中，疫情扩散影响需求恢复信心，产量增加后，钢材去库放缓，钢厂利润维持低位，铁水产量见顶预期增强，使库存增加的铁矿石走弱，煤炭仍偏强，近期限产较多，影响供应。短期看，国内宏观政策积极，临近大会政策预期仍存在，但疫情反复及旺季逐步结束使市场预期谨慎、对终端需求信心偏弱，从而限制黑色商品反弹幅度，短期偏向区间整理。

　　本周国内石油化工板块品种在节后短暂反弹后连续回落，燃料油、乙二醇、聚烯烃等品种回调幅度较大。从成本端来看，OPEC+减产支撑油价，但宏观经济走弱以及石油消费下滑均对油价形成长期打压，当前原油市场仍然面临宏观经济下行与地缘政治紧张之间的博弈。从石化市场来看，国内主营及地炼开工负荷提升推动化工品供给增长，同时后期部分品种面临产能投放压力，而当前化工品市场处于“金九银十”的消费旺季，纺织、塑料等品种需求环比上半年明显增长，但受制于经济环境以及疫情影响，同比来看仍然偏低，而沥青在十一之后需求开始弱化，预计11月份以后，其他化工品需求也有转弱预期。整体来看，当前虽然化工品整体供给增长，但同样有需求支撑，但后期随着部分品种产能的投放以及需求的季节性收缩，化工品供需结构将会弱化，届时在成本相对坚挺的背景下，化工品利润将再度被压缩。

　　煤化工板块节后整体呈现冲高回落态势，上游原料市场表现略强，下游市场产品调整为主，板块之间联动较为明显。由于下游焦化企业和钢厂利润均偏低，焦煤上行空间有限，从盘面走势上看，120日均线附近有较强的阻力，低位多单可适当减仓。焦煤现货走势偏强，成本端对焦炭期价有较强的支撑，由于下游钢厂利润偏低，期价向上的空间亦有限。纯碱供应季节性修复，需求端预期整体平稳，产业链库存深度去化，现货仍有支撑，短期走势或再度向下，建议震荡偏空思路操作。甲醇市场进入低库存状态，期价高位震荡洗盘，向下调整不畅，2680-2700附近存在支撑，上方2950附近承压，前期多单可适量止盈。缺乏利好消息刺激，PVC基本面偏弱，难以打破区间震荡走势，短期盘面或反复测试6000关口支撑，波段操作为宜，无明显趋势性行情。尿素近期成本端推动，固定床成本在2600-2700，关注煤炭价格高位持续性，从成本角度上方关注2600-2650阻力，单边短多长空。

　　本周饲料端及养殖端走表现强势。饲料端来看，玉米、豆粕、菜粕期货合约均出现持续性的拉升。受东北公共卫生事件及疫情等情况叠加深加工补库需求，带动玉米价格走强，近期依旧维持偏强思路。豆粕期现货价格齐涨，主要原因依旧在于国内大豆到港量较少，库存处于历史低位，油厂挺价并且生猪养殖利润较好能接住高价豆粕，目前豆菜粕基差均在1000上方，期货价格预计依旧偏强，短期建议观望。养殖端来看，由于能繁母猪的产能高峰过去叠加上半年育肥补栏不多，大肥猪在四季度的整体供给量难言宽松。近期受生猪当前高估值下，政策风险积聚，不过养殖板块周期反转确定性高，可能仍是资金多头配置的较好选择。当前鸡蛋期价整体估值偏低，存在修复的空间及时间，参考养殖成本4050点附近重要支撑位逢回调买入策略不变。

　　本周生鲜果品延续弱势波动。苹果基本面情况来看，优果率好于预期，叠加疫情对于消费的干扰，市场采购积极性一般，期价延续震荡偏弱表现；红枣市场来看，疫情对于收购以及发货形成一定干扰，期价窄幅震荡。后期来看，需求端的压力仍然比较明显，生鲜果品期价或延续震荡偏弱波动。本周软商品走势分化，白糖、棉花呈现震荡偏强波动，橡胶和纸浆呈现震荡偏弱波动。棉花市场来看，疫情对于棉花发货形成干扰，内地消费有一定好转，期价震荡回升；白糖市场来看，外围减产预期提振外糖期价，进而给国内带来支撑；纸浆市场来看，远期需求维持弱预期，期价高位回落；橡胶市场来看，主产国进入割胶旺季，消费端回升仍然乏力，期价小幅回落。后期来看，美联储加息预期以及消费疲弱对于软商品板块压制仍在，板块中相对弱势品种棉花、白糖反弹力度或有限；略强品种纸浆和橡胶或回归震荡。

　　【行情复盘】周内市场总体呈现触底反弹走势。上证指数周一高开低走大幅下挫之后，周二开始持续震荡上行，尤其周三和周五涨幅明显，周内日均成交量也有明显上升。行业方面，申万一级行业多数上涨，行业差异小幅上升。结合行业权重看，食品饮料对300和50拖累较大，煤炭则拖累500和1000。电力设备、医药生物是带动市场的主要力量。期货市场情况显示，和前一周五相比，IF各期限合约年化升贴水率均有下降，IH、IC和IM全部合约年化升水率均上升。成交持仓方面，IF、IH、IC合约期末持仓量和日均成交量均有上升，IM合约日均成交量也上升但期末持仓量下降。资金方面，主要指数资金日均净流入，海外资金则继续流出。【重要资讯】消息面上看，美国经济仍处于承压之中，飓风等临时因素有一定影响，但就业暂时稳健。美联储内部出现鸽派声音，然而力量仍占主导地位。市场对11月加息已经超额计价，短期对外盘以及国内利空影响程度下降。国内方面，9月信贷、社融数据均超预期，其中企业部门对贷款贡献极大，受到前期稳基建、稳地产政策对上游内需的带动。CPI上行幅度符合预期，PPI降幅则弱于预期。商品价格、疫情、天气冲击均有下降但尚未消除。央行本月以来公开市场操作大幅回笼资金9390亿元。短端利率季节性上升之后明显回落，目前已经进入稳定阶段。政策方面没有太多变动，决策层仍强调“动态清零”政策，且暂无放松疫情防控时间表，短期内经济或仍将受到有限冲击。风险事件方面，美国出台新的对华科技出口限制措施，周初对半导体相关行业造成重大利空影响。总体上看，周内经济数据多有改善，对期指市场有利好影响，结合高频数据、PMI和金融数据来看，未来其他经济数据超预期可能性上升，对市场有潜在利好影响。海外消息面利空程度下降，地缘政治对部分行业仍产生显著利空。继续关注即将公布的9月进出口和实体经济数据，以及国内疫情变动。经济回升速度加快，基本面好转对市场情绪改善的帮助仍在。中长期来看，未来经济上行步伐仍是影响市场主因，经济预期变动以及政策效果尤其是房地产好转程度，仍为基本面核心影响。【套利策略】IC、IM远端反套空间分别位于4%和8%左右，与前一周差别不大，资金成本合适可参与，预计未来贴水将继续收窄。跨品种方面，IH、IF和IC、IM比价和价差则出现明显下行，关注此前中期底部得失，以及逢低做多机会。【交易策略】技术面上看，上证指数触底反弹，周K线主要技术指标变动不一，短期下跌趋势转为震荡反弹，沪指支撑下移至2934点附近，接近中线和长线支撑，支撑力度较强，可继续关注，压力位则仍是3260点和3300点附近。中期来看，指数仍为横向震荡，2863点附近中期底部不变，中期压力位仍在3731点前高。操作方面，主要指数全线反弹，且IC、IM涨幅明显超越IF、IH，短线技术反弹持续，态度可转向乐观，已入场抄底头寸继续持有。

　　【行情复盘】本周国债期货连续走高，其中10年期主力合约周涨0.80%，5年期主力合约周涨0.47%，2年期主力合约周涨0.19%。外部影响因素充分兑现后，国内股债市场呈现同步反弹表现，国债活跃券收益率普遍回落。【重要资讯】基本面上，近期公布的国内实体经济数据普遍好于市场预期，国内政策支持力度继续提升。央行金融统计数据显著改善，国内物价总体依然稳定，物价方面延续CPI增速回升，PPI增速回落，PPI-CPI剪刀差下降的表现。金融统计数据对债市形成一定的压力，物价暂不会对货币政策形成制约。针对近期外汇市场大幅波动情况，央行货币政策司发文，坚决抑制汇率大起大落，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。政策方面，国内继续加大需求端支持政策，尤其是地产方面连续出台利好政策，节日前后政策“三箭齐发”支持地产。在基建方面，国家发改委加快推动第一批3000亿元政策性开发性金融工具尽早形成实物工作量，同时，着力用好新增3000亿元以上政策性开发性金融工具。近期需要观察新增政策性开发性金融工具以及专项债结存限额使用对基建投资的撬动作用。资金面上，上周央行公开市场实现净回笼3470亿元。节后季末因素消退，货币市场资金利率重回宽松，随着央行连续回笼节前投放的流动性，货币市场资金利率小幅回升，目前DR001已经收敛至1.2%附近，DR007收敛至1.6%附近，但均仍低于政策性金融工具利率。海外方面，美国9月通胀继续保持强劲势头。美联储9月会议记录继续保持，对抗通胀依然是美联储政策核心，预计11月份75bp加息后，加息速度将逐步放缓。近期美元指数与美债收益率均处于高位，中美10年期国债收益率利差仍有100bp以上的倒挂，海外因素对国内市场影响影响依然较大，后期需关注美元以及美债何时止涨，尤其需要观察11月份议息会议后加息预期。【交易策略】总体来看，金融市场风险偏好明显好转，股债市场同步上涨。近期国内金融数据好转并未在市场层面对债市形成压制，但信用条件好转有望推动国内经济回升，市场收益率进一步下降的空间有限，这意味着国债期货上行空间已经收窄。目前主要影响影响一是市场风险偏好依然较低，这增加了国债在大类资产中的配置价值。另外，海外加息预期和收益率水平依然在高位，对市场的压制作用仍存。近期需关注国内经济数据指引，在国内各项宽信用政策效果逐步落地的情况下，市场收益率进一步回落空间预计有限，国债期货价格处于区间运行。操作上，建议交易型资金等待调整买入，持债机构可利用价格高位做好风险管理和久期调整。

　　【行情复盘】本周，股指反弹，沪深300指数涨0.99%，报3842.47。上证50指数跌0.97%，报2584.68。中证1000涨4.6%，报6252.22。【重要资讯】近日召开的稳经济大盘四季度工作推进会议强调，四季度经济在全年份量最重，不少政策将在四季度发挥更大效能。央行10月12日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。统计数据显示北向资金全天单边净卖出80.35亿元，创8月23日以来新高，并连续3日减仓；其中沪股通净卖出54.57亿元，深股通净卖出25.78亿元。本周，受通胀持续高企、美联储继续释放信号及大幅加息预期影响，美元兑主要货币重拾升势，美元指数13日盘中一度逼近114水平，触及113.91高点。不过，随着美股上演绝地反击，市场风险情绪回升，美元回落至113下方，人民币兑美元自7.2369低点反弹，触及高点7.1661。【交易策略】股指波动率回落，波动率后期有望继续回落，中期以做空波动率策略为主，指数下行趋势未改，可卖出近月认购期权。推荐策略：300ETF期权：卖出11月认购期权4.5。股指期权：卖出11月4500认购期权。上证50ETF期权：卖出11月3.1认购期权。中证1000股指期权：卖出11月7500认购期权。创业板ETF期权：卖出11月2.4认购期权。中证500ETF期权：卖出11月6.5认购期权。

　　【行情复盘】本周国内商品期权各标的多数下跌，原油、油脂等涨幅靠前，甲醇、铁矿则逆市下跌。期权市场方面，商品期权成交量上升。目前铜、两粕等认沽合约成交最为活跃。而棉花、橡胶、白糖等则在认购期权上交投更为积极。在持仓量PCR方面，豆粕、菜粕、铜、原油等处于高位。橡胶、白糖、甲醇、PVC等期权品种则处于相对低位。在波动率方面，目前各个品种期权隐波回落，整体仍延续高位。【重要资讯】宏观市场方面，美非农数据再度超于预期，加息预期强化。国际货币基金组织下调2023年全球GDP预期。美联储会议纪要显示，与会官员认为有必要采取行动维持限制性政策。美国9月生产者价格指数涨幅超预期，美国9月核心CPI创40年新高，显示通胀压力依旧高企，强化了美联储继续激进加息政策的预期。市场甚至预测美联储11月可能加息100个基点。国内方面，央行数据显示，9月社融规模增量3.53万亿，预估为2.75万亿，前值为2.43万亿。9月货币供应量M2同比增长12.1%，预估为12.1%，前值为12.2%。9月新增人民币贷款2.47万亿元，预估为1.8万亿，前值为12542亿元。金融数据整体超预期。此外，央行表示坚决抑制汇率大起大落 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。国家卫健委表示要毫不动摇坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针。【交易策略】总的来看，海外通胀高企，加息速度加快，美元指数高企，欧美未来大概率将走向衰退，中长期策略上建议还是防御性为主。可在反弹之际做好风险防范和库存保值。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注棕榈油、两粕、甲醇等品种。参与波动率交易投资者，短线可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、LPG、铁矿等高波动的期权品种。对于单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。最后，OPEC+与美国现分歧，且地缘政治又现扰动，警惕以原油为首的能源化工的巨大波动。

　　从运力供给端来看，本周各大班轮公司加大了亚洲至欧美航线的停航力度，从下周逐渐恢复航班。跨太平洋航线：本周上海→美西航线条；下周停航数量大幅减少至7条，正常服务的航线条。亚欧航线：本周上海→北欧航线条，正常服务的航线月全球十大航线%，连续两个月出现回升。虽然与疫情之前六七成的准班率相比有明显差距，但是与去年17.04%的历史低值相比翻了一番，由此可以看出船舶周转效率得到大幅缓解。其中，亚洲-北欧航线%，主要由于英国最大两大港口弗利克斯托港和利物浦港发生大规模罢工事件所致，10月11日至10月17日期间利物浦港将举行第二轮罢工。亚洲-美西航线%，连续两个月实现回升，拜登政府成功阻止了美国铁铁路工人大罢工，保证了美国内陆运输的通畅。从运力需求端来看，10月10日IMF总裁与世界银行行长召开了一场题为《前进的道路：在动荡时代应对多重危机》的对话。此次世行年会召开之际，世界经济正因疫情、通胀、地缘冲突等因素拖累，下行风险加剧。发达经济体为遏制通胀加速收紧货币政策，外溢效应让新兴经济体和发展中经济体“雪上加霜”。IMF和世界银行双双警告全球经济衰退风险正在上升。10月11日IMF在最新一期《世界经济展望报告》中，维持了2022年全球经济增速3.2%的预测值，将2023年全球经济增速将下调0.2个百分点至2.7%。其中，全球前七大经济体美国、中国、欧元区、日本、英国、印度、加拿大在2021年的最新经济增速预期分别为1.6%、3.2%、3.1%、1.7%、3.6%、6.8%、3.3%。在全球经济衰退预期加强、地缘冲突升级、通胀高企的情况，各国民众的消费能力和热情被侵蚀，逐步缩减开支以面临未来的不缺性。美国零售商协会大幅下调了四季度的进口预期，将10-12月的进口货量同比增速预期从此前的-4.8%、-3.3%、-4%，分别下调至-9.4%、-4.9%、-6.1%。总体来看，今年旺季不旺的局面已经得到确定。10-11月中旬运价将继续承压下跌，下跌幅度将逐步收窄，2019年同期水平将是强支撑位；11月下旬至12月将进入2023年度合同的签约季，班轮公司会通过各种方式抬高运价，目标就是签订一个相对较高的长约价，届时运价有望实现反弹。明后两年新船下水压力较大，市场将有进一步回落且长期低迷的风险。

　　【行情复盘】本周，美联储加息收紧货币政策的影响依然存在，美国9月通胀表现强于预期，美联加速加息预期继续升温，11月加息75BP确定性继续加强，对贵金属形成负面冲击，伦敦金现再度跌破关键点位。随着美联储加速收紧货币政策逐步被市场所计价，美元指数和美债收益率高位震荡运行，周四周五贵金属再度回归关键点位附近的震荡行情。本周，现货黄金整体在1641-1700美元/盎司区间偏弱运行，周跌幅接近1.9%；现货白银再度跌破19美元/盎司关口，整体在18.43-20.18美元/盎司区间偏弱运行，周跌幅接近6.3%。国内贵金属十一假期后补涨，呈现先扬后抑行情，沪金本周涨0.86%至392.42元/克；沪银涨1.67%至4447元/千克。【重要资讯】①尽管美国9月未季调CPI年率录得8.2%，为2022年2月以来最小增幅，但是表现强于8.1%的预期值；核心CPI年率为 6.6%，表现强于6.50%的预期和6.30%的前值，为1982年8月以来最高。尽管整体通胀继续小幅回落，但是距离美联储2%的通胀目标仍有较大的距离，而核心通胀仍维持强劲表现，并且9月通胀各项数据表现均强于预期，这强化了美联储将在11月会议上加息75个基点的预期。②英国际货币基金组织发布最新一期《世界经济展望报告》，预计2022年全球经济将增长3.2%，与7月预测值持平；2023年全球经济增速将进一步放缓至2.7%，较7月预测值下调0.2个百分点。报告指出，当前全球经济面临诸多挑战：通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响全球经济增长前景；累计占世界总产出三分之一的国家明年可能陷入衰退。③9月27日至10月4日当周，黄金投机性净多头增加36304手至88385手合约，表明投资者看多黄金的意愿有所升温；投机者持有的白银投机性增加7950手至8708手合约，表明投资者看多白银的意愿有所升温。【交易策略】美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情；超转向、局势向好和经济依然强劲利空贵金属，反之则形成利多影响。多重因素助力贵金属再度回到关键点位附近，但是当前未持续走强，故需要继续关注贵金属关键点位支撑，伦敦金现若再度有效跌破关键支撑位，伦敦金现将进入熊市行情，弱势行情将会持续；若能稳定在关键点位上方，宏观因素将会助力黄金再度走强；故近期需要继续关注关键点位的支撑。 运行区间分析：如果美联储加速收紧货币政策预期再度使得贵金属承压，伦敦金现跌破1675-1680美元/盎司关键支撑位，伦敦金现下方将会测试1600美元和1530美元/盎司关键位置；后市随着联储政策收紧影响逐步被市场计价，地缘政治紧张局势再度升温、经济衰退担忧加剧和资产配置需求等因素影响，伦敦金现四季度再度回到1800美元/盎司上方的可能性依存。沪金上方继续关注400元/克关口，下方关注365元/克的支撑。白银十一假期大幅拉升，上方关注22美元/盎司位置（5000元/千克）；下方则继续关注18美元/盎司（4200元/千克）和17.5美元/盎司（4000元/千克）关口支撑，核心支撑位为16.88美元/盎司（3800元/千克）。黄金期权方面，建议卖出深度虚值看涨/看跌期权获得期权费，如暂时可卖出AU2212C400合约。

　　【行情复盘】本周沪铜强势上涨，截至周五收盘，主力合约CU2211收于63700元/吨，周度涨幅3.88%。现货方面，10月14日上海有色1#电解铜均价64765元/吨，较9月30日涨2090元/吨；洋山铜平均仓单溢价142.5美元/吨，较9月30日涨39美元/吨。【重要资讯】1、宏观：美国劳工部公布的最新数据显示，美国9月消费者物价指数（CPI）环比上升0.4%，高于8月的0.1%和市场预期的0.2%，核心通胀刷新40年高位，另外此前公布的就业数据也表明工资-通胀螺旋仍在继续，意味着美联储仍需进一步加息为过热的经济降温。2、供应端：据外媒报道，对金属冶炼厂的卫星监测数据显示，9月份全球铜冶炼活动微幅回升，但仍低于两年均值水平。中国的铜冶炼活动低迷。9月衡量冶炼厂活动的全球铜分散度指数从上月的48.6升至49.0。中国分散度指数连续第四个月下降，至44.8，为自2021年3月以来的最低水平。3、需求端：据mysteel，9月，国内铜杆产量合计93.31万吨，同比、环比分别增长2.30%和1.69%。9月，精铜杆产出回升明显，环比增长2.55%，由于用电影响陆续消散，多数企业已回归正常生产节奏；而反观再生铜杆，产出环比降3.26%，多数企业受原料紧缺、局部疫情等不利影响产量下滑明显。据铜棒团队统计，铜棒企业2022年9月整体产能利用率57.72% , 较8月的56%，环比上涨1.72%。主要地区铜棒生产企业样本产量2022年9月总计107030吨，环比8月增加5950吨。预计10月铜棒产量会有小幅增加，产能利用率也会有少量增长空间。4、库存端：10月13日国内市场电解铜现货库存8.06万吨，较8日增0.71万吨，较10日降0.93万吨；上海库存6.14万吨，较8日增0.42万吨，较10日降0.47万吨；广东库存1.18万吨，较8日增0.13万吨，较10日降0.42万吨；江苏库存0.50万吨，较8日增0.21万吨，较10日增0.09万吨。节后库存小增之后，市场并未出现采购高峰，因基差明显扩大，导致下游接货意愿较弱，因此市场出库并不多，不过入库同样较少，冶炼企业基本储备长单交付为主，散货发货少，最终社会库存下降并不明显。【交易策略】本周随着现货短缺预期升温，现货大幅上涨带动期价跟涨。未来从基本面来看，国内旺季临近尾声，消费存在预期转弱的风险，随着国内外库存的累增，挤升水行情或难以持续。宏观面看，随着海外紧缩压力进一步提高，加之地缘政治风险下海外衰退预期也在升温，在宏观衰退压力和基本面转弱下仍易跌难涨。短期来看，现货紧张支撑期价，不过9月通胀数据再超市场预期，紧缩忧虑下市场可能再度进行衰退交易，期货暂时观望或小仓位试空，期权买入深度虚值看跌保护尾部风险。

　　【行情复盘】本周沪锌强势上涨，截至周五收盘，ZN2211收于24970元/吨，周涨幅5.49%。现货方面，截至本周五，上海有色网#0锌锭平均价25570元/吨，较9月30日涨780元/吨。【重要资讯】1、政策面：央行初步统计，9月份，社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。新增人民币贷款2.47万亿（预期1.76万亿），较去年同期多增8100亿；M2同比增长12.1%（预期11.9%）。2、供应面：嘉能可（Glencore）在一份备忘录中表示，从11月1日起，该公司将对位于德国诺德纳姆（Nordenham）的锌冶炼厂进行维护。安泰科对国内52家冶炼厂（涉及产能637万吨）产量统计结果显示，2022年1-9月样本企业锌及锌合金产量为391.4万吨，同比减少11.5万吨或2.8%。9月份单月产量为44.9万吨，同比减少1.5%，环比增长3.1万吨，日均产量环比增长11%。修正后的2022年8月份样本总产量为41.8万吨，同比减少7.2%。根据各厂的排产计划，10月份，多数冶炼厂开工率环比持稳，增量主要来自于新疆地区冶炼厂复产，此外，云南地区限电影响部分企业开工率，综合预估10月份产量环比增加约1600吨至45.1万吨。3、需求端：根据汽车行业数据预测公司AutoForecast Solutions的最新数据，截至10月9日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产约353.71万辆汽车。AFS预测，到今年年底，全球汽车市场累计减产量将攀升至436.35万辆。4、库存端：据mysteel，10月13日中国锌锭总库存7.27万吨，较（10/10）增0.02万吨；较（9/29）增1.5万吨。【操作建议】进入十月，俄乌地缘风波仍是市场关注的焦点，北溪1、2号均受到不明袭击后存在永久关停的风险，加剧能源短缺预期，嘉能可宣布旗下冶炼厂Nordenham 11月1日减产，接下来进入冬季用电高峰期，电费持续高涨可能再度推动冶炼进一步减产。而国内云南等地因限电导致的冶炼减产可能使得锌市存在一定减量。不过同时锌价也受到美联储加速紧缩、衰退预期升温和国内旺季进入尾声等负面因素影响，预计锌价10月以宽幅震荡为主，单边注意控制仓位，期权考虑买入波动率策略。

　　【行情复盘】本周铅价跳空冲高，外盘供给端扰动带来支持，沪铅主力合约周度高点至15385，收于15365元/吨，涨2.23%。【重要资讯】生产端，据SMM最新9月产量数据显示，9月全国电解铅产量29.51万吨，环比上升9.97%，同比上升12.3%，单月产量刷新2017年9月以来的新高。但进入10月份，考虑到部分企业进入检修状态，加之疫情反复， SMM预计全国电解铅产量或较9月小幅下降至28.84万吨。 库存方面，据SMM数据显示，截止10月14日，SMM铅锭五地社会库存累计6.74万吨，较10月10日上涨0.14万吨，较节前也是上涨0.14万吨。节后期价走升，铅交仓增加。消费端，自九月中下旬以来，因恰逢铅蓄电池消费旺季，各大企业订单稳中有增，尤其是电动自行车蓄电池板块缺货情况加剧，企业生产线多已拉至满负荷状态，铅蓄电池企业开工率迅速拉升。截止9月30日，铅蓄电池开工率达80.68%，刷新逾3年历史高位。受疫情影响，安徽太和多数持证再生铅企业，目前原料废电瓶到货量减少明显，原料库存减少了百分之三十，目前形势严峻，现在已减产后期不排除进一步减产可能性。欧洲最大的锌冶炼企业之一的Nyrstar公开表示，为节省资本支出，改善排放和运营绩效，其在澳大利亚的Port Pirie铅冶炼厂将关闭55天。【操作建议】美元波动反复，地缘形势升级，能源风险加剧，有色波动反复，美国CPI数据继续支持美联储激进加息。国内沪铅方面，铅锭供应地域性收紧，云南地区原生铅炼厂接到限电通知，安徽地区因疫情废电瓶运输受限，10月炼厂生产尚存不确定性；铅消费处于旺季时段，节后关注电池缺货情况是否改善，对于10月铅消费能否延续起关键性作用。另沪伦比值收窄，铅精矿进口利润下滑，铅精矿加工费涨势或趋缓。综合看，多空因素转换，预计铅价或呈震荡上行趋势。伦铅因供应收紧偏强延续，国内铅主力合约料会跟随震荡走强，料会在震荡区14700-15500偏强波动。后续继续关注国内节后补库需求，若增加，则可能支持价格继续偏强向上。

　　【行情复盘】本周沪锡主力合约2211震荡偏弱，整体波动重心小幅下移，收于176640元/吨，环比下跌570元/吨，幅度0.32%。【重要资讯】1、 美国9月CPI同比上涨8.2%，高于市场预期的8.1%，前值8.3%；9月CPI环比上涨0.4%，是市场预期0.2%的两倍，并大幅高于前值0.1%。美国9月核心通胀6.6%创40年新高，“新美联储通讯社”称11月将再加息75基点，美联储延迟原定从12月起放缓加息步伐的风险提升。 2、 Metals X公司更新了位于澳大利亚塔斯马尼亚州的雷尼森矿的储量评估，用更高品位的矿石取代了枯竭的材料。新的钻探结果增加了该公司在未来能够继续这一趋势的信心。在对雷尼森的经济可采金属的最新更新中，Metals X宣布含锡量增加了17%。该矿现在含有约12.89万吨金属，品位为1.46%。 3、 项目业主Elementos公司已经证实，Oropesa的矿石可以用常规流程加工成高品位的商业锡精矿。Oropesa位于西班牙安达卢西亚，是Elementos的旗舰项目，目前正在进行最终的可行性研究（DFS）。根据今年早些时候发布的优化研究报告，该项目在13年的寿命期内每年可生产3350吨锡精矿。 4、 Elementos签署了一份开发加工厂的合同，这是其Oropesa项目发展的一个重要里程碑。在2022年3月发布的Oropesa项目优化研究中，Elementos估计加工厂每年将处理约100万吨矿石。在通过矿石分选技术将开采量减少20%之后，每年将生产3350吨锡精矿。 【交易策略】美国9月通胀数据超预期，美联储11月再加息75基点的预期升温。国内方面9月汽车产销数据亮眼。美元指数高位盘整后有所回调，也带给有色板块一定上行动能。欧洲方面能源危机持续发酵。供给方面，国内锡冶炼厂复产后产能开始逐步投放市场。近期沪伦高位震荡，进口盈利空间扩大，进口货源也明显增加。需求方面，整体较前期小幅回升，其中光伏行业保持高增速涨，锡焊料企业开工环比微增但同比依然较差，镀锡板开工维持平稳。库存方面，上期所库存假日累库，LME库存有所下降，smm社会库存环比增加，利空锡价。精炼锡目前基本面依然疲软，未来随着复产产能的持续放量，在依然整体偏低的下游开工面前，将呈现供大于求的格局。目前现货成交平平，下游以刚需采购为主，有一定低价接货的意愿。技术上，盘面有所反弹，但还未摆脱底部区间，在基本面偏弱的作用下，沪锡建议逢高沽空，上方压力位200000，下方支撑在150000一线。

　　【行情复盘】本周沪铝主力合约AL2211先扬后抑再上涨，整体维持震荡整理的行情，重心有所上移。主力合约2211报收于18830元/吨，周涨幅3.07%。【重要资讯】宏观方面，美国9月PPI超预期增涨、核心通胀创40年新高，美联储11月再加息75基点的预期升温。美国方面考虑禁用俄铝。国内方面9月汽车产销数据亮眼。美元指数高位盘整后有所回调，也带给有色板块一定上行动能。供给方面，云南因水电不足所导致的限产恐将进一步扩大，达到20-30%的规模甚至更高，另外四川复产还需时间，再加上疫情影响局部运输以及10月重大会议影响。电解铝供应端偏紧是大概率事件，这也将对铝价形成较强提振。需求方面，需求旺季已经来临，但是近期下游开工情况来看，增长相对缓慢。“金九银十”预期基本落空。下游加工企业开工率持稳运行为主，部分企业有小幅增长。未来还将面临疫情以及重大会议影响。进出口方面，由于近期沪伦比值持续升高，进口窗口开启，同样对于出口方面来说较为不利。另外国外需求较差也造成了出口型企业订单数量减少。库存方面，2022年10月13日，SMM统计国内电解铝社会库存65.5万吨，节后首周周度累计降库1.9万吨，降幅2.8%；较去年同期库存下降23.2万吨。由于有部分假日积累的采购需求，国内社会库存呈现去库态势。而国外伦铝库存则出现了长期跌势止跌企稳，且有小幅反弹的趋势。【交易策略】整体上看，目前沪铝盘面受事件扰动影响以及宏观影响等因素震荡整理，中长期预计盘面延续宽幅震荡，操作方面建议高抛低吸，需关注限电以及制裁俄铝事件的进一步发展。主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。

　　【行情复盘】本周镍价强劲反弹，最高186950，收于185400，涨0.56%。【重要资讯】1、据 SMM，2022 年 9 月全国电解镍产量共计 1.54 万吨，环比下降0.65%，同比增长 7.67%。9 月份国内纯镍产量较 8 月相比几无变动，虽西北电解镍厂出现小幅减产但仍处于正常的排产区间。据 SMM，2022 年 9 月国内主要镍基合金厂家产量共计 9425 吨，环比增加 6.79%。纯镍耗用量总计 4546 吨环比上涨 7.32%。2、、据 SMM，2022 年 9 月全国硫酸镍产量 4.15 万吨金属量，实物量为18.9 万实物吨，环比增 15%，同比增 48.8%。9 月份，电池级硫酸镍再次大幅度增量。10 月份，在需求持续增加，生产利润情况良好的背景下，产量环比 9 月继续增量，环比增幅 7.9%至 4.48 万镍吨，同比增幅 51%。3、22年9月全国镍生铁产量为3.15万镍吨，环比上涨6.67%，同比上涨2.53%。预计2022年10月全国镍生铁产量在3.33万镍吨左右，较9月产量小幅增加。【交易策略】镍主力合约节后一周走势震荡。美国超预期的PPI和CPI数据支持美联储激进加息，夯实11月加息75bp基础。而通胀延续、衰退预期、以及地缘扰动，LME可能对俄罗斯有色金属采取禁止措施，交替影响市场，有色金属波动增加。国内稳经济增长节奏延续，疫情仍有扰动。从供给来看，电解镍9月产量微降，10月预期回升，进口窗口偶有打开，未来或有到货，升水回升，镍生铁近期价格回升，矿价走升有成本支持。LME库存波动，国内现货库存波动反复。需求端来看，不锈钢近期趋稳节前备货结束库存略有下移。新能源动力电池对硫酸镍需求回升，镍豆溶解缺乏经济性，国内加工产能有所释放，硫酸镍价格略有回升，供需双增。镍2211近期探底回升，震荡走势，LME交割变化具有不确定性，镍价料延续波动反复格局，阶段波动区间17.5-19万元之间。

　　【行情复盘】不锈钢本周冲高回落。最高涨至17335，最终收于17175，涨2.54%。【重要资讯】1、POSCO为了尽量减少供应商的销售额下降，促进向POSCO Zhangiagang Steel Co.， Ltd. （PZSS）等海外子公司的供应，并通过POSCO Iinterational等国内贸易公司支持出口和新市场开发。此外，由于海外采购减少和光阳工厂产量增加，对包装材料等的需求增加，将首先与浦项工厂的供应商合作。 2、2022年10月13日，全国主流市场不锈钢社会库存总量72.42万吨，周环比下降0.41%，年同比上升3.91%。其中冷轧不锈钢库存总量33.97万吨，周环比上升2.81%，年同比下降15.99%，热轧不锈钢库存总量38.45万吨，周环比下降3.10%，年同比上升31.43%。本周全国主流市场不锈钢社会库存小幅去库，国庆节后市场到货不及预期，加之节后部分补库需求消化部分资源。300系库存微降，以无锡、佛山两大主流市场降量为主，热轧降量相较冷轧更为明显，地区性市场则是到货增加；200系库存增量明显，主要以佛山市场增量为主，9月钢厂200系供应明显增加，市场到货也体现增加；400系库存本周以降量为主，主要以地区性市场热轧资源消化为主，无锡市场热轧资源也有降量，冷轧方面佛山、无锡两大市场到货均增加，西北大厂冷轧到货明显。2022年10月13日，无锡市场不锈钢库存总量41.48万吨，减少940吨，降幅0.23%。200系华南、福建钢厂冷轧到货，呈现增量，热轧依旧以现货消化为主，整体增幅0.41%；300系继国庆期间热轧资源增量后，周内冷轧也开始到货，周内市场商家提货积极性较高，多用于交付前期订单，库存累积并不明显，呈现冷轧增热轧降的特点，整体降幅1.14%；400系方面，西北大厂冷轧到货明显，热轧西北、华北大厂资源均有降量，整体增幅3.07%。3、不锈钢期货仓单不锈钢7568，本周仓单增300。【交易策略】不锈钢节后表现震荡偏强。周度库存数据显示300系不锈钢节后整体略降库，冷轧微增热轧下降。不锈钢厂利润修复，9-10月都有产量增长预期但增量料较为有限。从供给增量预期来看，或有国内一体化工厂投产，但生产增量料主要会在11-12月逐渐体现。而镍生铁重心上移，原料成本有支持，后续关注下游需求进一步变化。不锈钢主力料暂延续16000-17500之间震荡走势，阶段略偏强。后续原料端变化及需求相对变化预期继续影响不锈钢走势。

　　【行情复盘】期货市场：螺纹钢期货主力合约本周小幅冲高后走低，下跌1.7%。现货市场：钢材现货恢复正常交易，厂发和市场运输正常出入库，下游刚需备库和散单采购促使库存环比仍有小幅下降，从月环比和年同比表现来看，目前周消费水平维持预期内表现，并无明显好转，价格跟随盘面下跌，北京、上海螺纹价格降至4060元和3990元/吨。【重要资讯】目前市场传言山西多数钢厂停产的信息满天飞，针对性调研后情况如下：晋南区域因疫情影响，造成的物流不通畅，影响到了主料及辅料的供给，但最主要的是因为近段时间长期亏损，综合考虑进行部分限停产。晋北、晋东等区域目前暂未受到明显影响。截止到10月12日Mysteel调研全国85家独立电弧炉钢厂，平均开工率52.72%，周环比下降2.01%，月环比下降8.45%；产能利用率46.10%，周环比下降2.13%，月环比下降7.54%。本周独立电弧炉钢厂开工率及产能利用率均出现较大幅下降，部分区域电炉停产检修仍未复产，同时也因国庆部分电炉钢厂废钢补货不足加之利润亏损选择停炉，另外华南区域电弧炉本周有较大提升，或带动电弧炉开工产能利用率出现一定回升。【交易策略】本周螺纹价格未能延续假期上涨趋势，再度回落至节前低位附近，现货成交下降，市场情绪转向谨慎。根据钢联统计，本周螺纹钢产量大幅下降，山西、河北、黑龙江减量较多，主要因长流程高炉检修减产，而短流程继续因亏损而错峰生产。表观消费量环比回升至320万吨以上，低于节前一周的360万吨，但好于9月前几周均值，同时最近三周消费高于去年同期，但由于去年产量在10月大幅下降，因此当前去库速度仍慢于去年，库存同比降幅继续收窄至187万吨，继续在历年同期偏低位置。从数据看，螺纹维持低利润、低库存及小幅去库状态，现货市场仍未出现较大矛盾，同时盘面贴水现货及高炉即期成本，近期减产有所增多，同时原料煤焦供应也受到影响，预计支撑较前期增强，但疫情反复以及管控依然严格，打击市场对后市需求持续的信心，导致盘面反弹乏力，再次走高有待需求持稳或进一步增加的配合，在此之前，螺纹期货在高炉成本3900元以下低位整理，美国9月通胀超预期，但近期美、中股市反弹，对内盘商品或有提振，螺纹01关注3700元支撑，在现货数据尚可及市场情绪改善的情况下，短期可能存在反弹机会，但建议轻仓参与或暂时观望。

　　【行情复盘】期货市场:热卷本周震荡下行，2301合约跌幅为2.06%。现货市场：本周钢材各品种现货价格震荡下行，市场挺价意愿偏低。其中天津地区热卷较上周下跌10元/吨，北京地区热卷价格较上周上涨30元/吨，唐山地区热卷价格较上周持平。邯郸地区热卷价格较上周上涨20元/吨，石家庄热卷价格较上周下跌10元/吨。【重要资讯】1、本周新增三座高炉检修，合计容积2960m³，新增一座高炉复产，容积2200m³；新增5条轧线检修，暂无复产计划，全国在检轧线万吨，其中建筑钢材日均产量减少8.7万吨、带钢日均产量减少1.3万吨、热卷日均产量减少3.47万吨、冷轧日均产量减少0.58万吨、型钢日均产量减少0.45万吨。2、9月小松挖机开工小时数101小时，环比增3.2%。3、中汽协：9月份汽车销量261万辆，同比增长25.7%；1-9月累计销量1947万辆，同比增长4.4%。9月汽车企业出口30.1万辆，环比下降2.6%，同比增长73.9%。4、水利部：1-9月全国完成水利投资8236亿，同比增64.1%。【套利策略】房地产政策持续发力，卷螺差等待机会，热卷周产量上升较快，需求存在不确定性，热卷正套等待机会。 【交易策略】10月热卷供需不确定性增加，环保政策影响加大。美国通胀超预期，加息打压预期，大宗商品氛围波动较快。国内相关下游有产业刺激政策，预期转好但需求和价格现实仍偏弱。8月粗钢产量环比增加3%，9月惯性复产，10月仍有复产，但利润偏低，产量增量短期相对有限。板材厂周产量连续增加，主要是东北钢企复产，需求节前节后有所摆动，社会库存小幅增加，主要是南方增库明显，企业库存压力小幅增加，高频表观需求环比小幅走强。经济数据旺季环比转好，但整体景气度回升幅度有限，旺季预期不宜过高。技术上，热卷主力01合约结构上构筑3550-4050区间，小周期创9月新高后重回区间。操作上，暂以区间思路看待，等待给出钢厂一定利润后中线空单再入场，短期仍未脱离区间，虽然钢企利润不佳，但短期产量上升较快，入场正套离场观望。

　　【行情复盘】期货市场：锰硅盘面本周冲高回落，主力合约累计下跌2%收于7280。现货市场：锰硅现货市场价格本周稳中有升。截止10月13日，内蒙主产区锰硅价格报7250元/吨，周环比上涨70元/吨，贵州主产区价格报7220元/吨，日环比上涨40元/吨，广西主产区报7300元/吨，周环比上涨50元/吨。【重要资讯】河钢10月钢招采量17300吨，环比减少2600吨。本轮钢招定价为7550元/吨，较首轮上调100元/吨，环比上涨200元/吨。华东钢厂10月招标节前开启，定价7500元/吨和7550元/吨，其他钢厂也基本围绕7450展开。根据中钢协数据，2022年9月下旬重点钢企粗钢日均产量213.14万吨，环比下降0.63%，钢材库存1588.29万吨，环比减少177.81万吨。世界钢协数据显示，8月全球粗钢产量同比下降3%至1.506亿吨，中国8月粗钢产量同比增加0.5%至8390万吨。内蒙古包头市工信部发布关于印发《包头市铁合金行业产能置换工作指南》（试行）的通知。其中提到，铁合金产能实施总量控制，不再审批新增产能项目，且25000千伏安及以下矿热炉（特种铁合金除外），原则上2022年底前全部退出。对确有必要建设的，按1.25：1实施产能减量置换。内蒙古自治区明确2023年钢铁，铁合金，电石，焦炭，石墨电极行业限制类产能全部有序退出。计划2022年底前退出限制类产能400多万吨，目前已关停和拆除退出限制类产能占总计划的72.9%。8月河北省钢铁行业PMI环比上升17.3%至54.2%，16个月以来第一次站上荣枯线%。内蒙古明确重点行业产能规模上限。坚决落实遏制“两高”项目盲目发展要求。“十四五”明确钢铁产能3600万吨，铁合金1400万吨。宁夏六部门联合印发《宁夏回族自治区两高项目管理目录（2022年版）》，旨在结合实际，细化两高行业范围，科学精准管理两高项目，遏制两高项目盲目发展。内蒙古计划到2025年全区80%以上的钢铁产能完成超低排放改造，全区单位地区生产总值能耗比2020年下降15%，能源消费总量得到合理控制，到2025年全区煤炭消费比重降至75%以下。东南亚钢铁协会表示，至2026年东南亚粗钢产量可能会增加9080万吨，增长近1.3倍。2020年东南亚地区粗钢产量为7180万吨/年，若所有项目能如期完成，到2026年该地区粗钢总产量预计将增至1.626亿吨/年。据Mysteel调研，9月国内钢厂厂内硅锰库存均值为18.69天，环比增加0.70%，同比下降8.02%。最近一周全国锰硅供应182896吨，周环比增加5.82%。121家独立硅锰样本企业开工率环比攀升3.46%至55.83%，日均产量为26128吨，环比增加1436吨，刷新3个月高位。最近一期63家独立锰硅样本厂家厂内库存量221400吨，环比减少13100吨。五大钢种本周对锰硅需求环比下降0.58%至142983吨。根据世界钢铁协会最新预测报告显示，全球钢铁需求继2021年增长2.7%之后，在2022年将继续增加0.4%，达到18.402亿吨。2023年继续增长2.2%至18.814亿吨。UMK9月对华锰矿装船报价Mn36%南非半碳酸块为4.5美元/吨度，环比下降0.6美元/吨度。Juptier9月对华Mn36.5%南非半碳酸块4.5美金/吨度，环比下调0.6美元/吨度。康密劳10月对华加蓬块装船价4.7美元/吨度，环比下降0.8美元/吨度。South32对华10月高品澳块报价5.05美元/吨度，环比下跌0.97美元/吨度，南非半碳酸4美元/吨度，环比下跌0.55美元/吨度。锰硅盘面节后首周冲高回落，但现货市场挺价意愿较强，各主产区报价稳中有升。近期锰硅自身基本面有所改善，最近一期63家独立锰硅样本厂家厂内库存量221400吨，环比减少13100吨。北方主流大厂本轮钢招定价为7550元/吨，较首轮上调100元/吨，环比上涨200元/吨，提振现货市场信心。当前部分主产区物流受到短期影响，电力成本维持高位运行，锰矿到厂成本增加，焦炭价格近期尝试第二轮提涨，锰硅成本端支撑力度增强。但终端需求旺季特征进一步显现，本周成材表需大幅回升，节后基建出现赶工迹象。9月社融和贷款数据再超预期，流动性充裕，10月终端需求有望继续改善，提振黑色系整体估值。钢材库存水平已处于近年低位，钢厂利润后续有望改善，下游对锰硅价格后续上涨的接受度提升。随着用电紧张的缓解以及锰硅近期价格的回暖，锰硅厂家复产增多，本周全国锰硅产量延续回升趋势。需求方面，受节后部分地区限产影响五大钢种产量本周继续下降，主流大厂本轮钢招缩量，锰硅供需结构逐步转向宽松。【交易策略】锰硅供需结构有再度转向宽松趋势，锰硅价格反弹动能减弱，但下游钢厂利润空间改善，钢招价格回升，叠加成本端支撑力度增强，锰硅短期价格将维持震荡偏强走势。【套利策略】近期铁合金合约间开始转向近弱远强的格局。需求端五大钢种产量由增转降，金属镁终端需求无明显改善，镁厂开工积极性不高。而合金厂家复产意愿明显增强，供给端恢复速度较为需求端更快，供需结构有再度转向宽松的趋势。近期终端需求开始显露出旺季特征，成材表需持续回升，钢厂利润水平有所改善，后续对铁合金价格上涨的接受度有望提升。节前部分钢厂已提前开启10月钢招，对铁合金阶段性补库。成本端近期焦炭和锰矿价格抬升，对铁合金价格短期支撑力度增强，前期的正套逻辑短期仍可持续。从去年能耗双控目标提出后，硅铁自身价格弹性就一直好于锰硅，意味着在铁合金的下跌行情中硅铁-锰硅价差通常趋于收敛，而在上涨过程中硅铁涨幅通常更为明显。当前终端需求逐步向好，下游钢厂利润走扩，上游原料端价格上涨，铁合金短期价格有望阶段性走强。品种间套利可尝试多硅铁空锰硅的操作。

　　【行情复盘】期货市场：硅铁盘面节后首周冲高回落，主力合约累计下跌0.3%收于8442。现货市场：硅铁现货市场价格节后涨幅明显。截止10月14日，内蒙古主产区硅铁报8200元/吨，周环比上涨400元/吨，宁夏中卫报8200元/吨，周环比上涨300元/吨，甘肃兰州报8300元/吨，日环比上涨500元/吨【重要资讯】克尔瑞研究中心数据显示，9月100家典型房企融资总量622.1亿元，环比增加61.8%，同比下降28%，融资出现改善迹象。新疆吉铁铁合金有限公司年产200万吨硅铁项目开工。该项目建成后不仅能够在产业链上游就地消纳师市相关企业200万吨的兰炭，还能在产业链下游为师市钢铁，镁基产业提供优质的铁合金还原剂。华东某钢厂10月硅铁钢招定价8770元/吨现金。乘联会数据显示，9月1日-30日，全国乘用车市场零售190.8万辆，同比增长21%，环比增长2%。根据中钢协数据，2022年9月下旬重点钢企粗钢日均产量213.14万吨，环比下降0.63%，钢材库存1588.29万吨，环比减少177.81万吨。8月份我国汽车企业出口30.8万辆，再创历史新高，首次实现单月出口超30万辆。今年前8月汽车企业出口181.7万辆，同比增长52.8%。内蒙古自治区明确2023年钢铁，铁合金，电石，焦炭，石墨电极行业限制类产能全部有序退出。计划2022年底前退出限制类产能400多万吨，目前已关停和拆除退出限制类产能占总计划的72.9%。8月河北省钢铁行业PMI环比上升17.3%至54.2%，16个月以来第一次站上荣枯线%镁锭陕西地区主流报价出厂现金含税25000-25100元/吨，受成本端支撑小幅上调。据海关数据显示，2022年8月硅铁出口总量4.4万吨，较7月出口量下降1.6万吨。央行开展4000亿元1年期MLF操作，利率下调10个基点，8月有6000亿元MLF到期。1年期LPR下调5个基点至3.65%，5年期以上LPR下调15个基点至4.3%。内蒙古明确重点行业产能规模上限。坚决落实遏制“两高”项目盲目发展要求。“十四五”明确钢铁产能3600万吨，铁合金1400万吨。河钢10月硅铁钢招定价8850元/吨，较上月上调650元/吨，采购数量2150吨，环比上月减250吨。据Mysteel调研，9月国内钢厂厂内硅铁库存均值为17.49天，环比增加3.12%，同比下降7.95%。最近一期60家独立硅铁样本厂家厂内库存量5.4万吨，环比增加19.45%。最近一期全国136家独立硅铁样本企业开工率（产能利用率）为43.44%，周环比下降0.12个百分点，日均产量15586吨，周环比增加640吨。全国硅铁周度产量增至10.91万吨。五大钢种对硅铁需求本周下降1.47%至24537.3吨。硅铁盘面节后首周冲高回落，但各主产区现货市场挺价意愿进一步增强，本周价格累计上调幅度较为明显。北方主流大厂10月硅铁钢招定价8850元/吨，较上月上调650元/吨，提振现货市场信心。近日焦炭和兰炭小料价格出现提涨，硅铁成本端支撑力度增强。相较锰硅而言下游在国庆长假前对硅铁的补库较为谨慎，观望情绪较浓，节后钢招的推进依旧缓慢。北方主流大厂钢招价格虽然上调但缩量钢招，节后部分地区钢厂限产，钢厂端硅铁需求短期转弱。金属镁价格受成本端支撑近期有所走强，但下游需求无明显改善，9月国内乘用车销量环比增幅不明显，75硅铁需求无明显提升。硅铁供给端随着用电紧张的缓解和硅铁价格的回升开始趋于宽松，近几周产量持续回升。硅铁自身基本面转弱，厂家出现累库，最近一期60家独立硅铁样本厂家厂内库存量5.4万吨，环比增加19.45%。终端消费10月有望延续旺季特征，本周成材消费大幅回升，成材库存进一步去化。当前成材库存已降至低位，钢厂利润空间后续有望走扩，对硅铁价格上涨的接受度将提升。【交易策略】主流大厂10月钢招落地，本轮钢招缩量，硅铁产量回升，供需结构再度转向宽松。但终端需求的改善将提振黑色系整体估值，本轮钢招价格上调明显。叠加成本端支撑力度增强，硅铁期现价格短期将震荡走强。【套利策略】近期铁合金合约间开始转向近弱远强的格局。需求端五大钢种产量由增转降，金属镁终端需求无明显改善，镁厂开工积极性不高。而合金厂家复产意愿明显增强，供给端恢复速度较为需求端更快，供需结构有再度转向宽松的趋势。近期终端需求开始显露出旺季特征，成材表需持续回升，钢厂利润水平有所改善，后续对铁合金价格上涨的接受度有望提升。节前部分钢厂已提前开启10月钢招，对铁合金阶段性补库。成本端近期焦炭和锰矿价格抬升，对铁合金价格短期支撑力度增强，前期的正套逻辑短期仍可持续。从去年能耗双控目标提出后，硅铁自身价格弹性就一直好于锰硅，意味着在铁合金的下跌行情中硅铁-锰硅价差通常趋于收敛，而在上涨过程中硅铁涨幅通常更为明显。当前终端需求逐步向好，下游钢厂利润走扩，上游原料端价格上涨，铁合金短期价格有望阶段性走强。品种间套利可尝试多硅铁空锰硅的操作。

　　【行情复盘】期货市场：铁矿石盘面本周冲高回落，主力合约累计下跌2.6%收于702.5.现货市场：铁矿石现货市场价格本周集体下跌，高品矿相对抗跌。截止10月13日，青岛港PB粉现货价格报740元/吨，周环比下跌12元/吨，卡粉报845元/吨，周环比下跌2元/吨，杨迪粉报691元/吨，周环比下跌15元/吨。【基本面及重要资讯】9月末，广义货币（M2）余额262.66万亿元，同比增长12.1%，前值12.2%，预期11.9%。M1同比增速6.4%，前值6.1%，M1-M2剪刀差收窄，经济活力逐步恢复。9月新增社融35300亿元，比上年同期多增6245亿元，增速10.6%（前值10.5%），市场预期27250亿元，前值24300亿元。结构也有明显改善，呈现出长期贷款增加、非标收缩减速的良好特征。从结构看，9月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的61.5%，同比高0.3个百分点。9月新增人民币贷款2.47万亿，同比多增8108亿元。市场预期18000亿元，前值12500亿元。企业中长期贷款在各项贷款中的占比达到54.7%，信托和委外贷款也出现增长。2022年前三季度社会融资规模增量累计为27.77万亿元，比上年同期多3.01万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加17.89万亿元，同比多增1.06万亿元。唐山部分钢企计划10月11日进行高炉检修，复产日期待定。河北地区钢厂烧结或于10月14日至22日期间环保限产，此次烧结限产不止是唐山地区，武安钢企也接到了相关通知。因工人工资纠纷，Transnet工会进行罢工行动，预计将对Kumba的铁矿石生产及运输造成影响。2022年南非铁矿石周均发运量137万吨，若罢工持续一周将影响南非矿发运84万吨。根据中钢协数据，2022年9月下旬重点钢企粗钢日均产量213.14万吨，环比下降0.63%，钢材库存1588.29万吨，环比减少177.81万吨。1-8月黑色金属冶炼和压延加工利润下降87.7%，降幅为41个工业大类行业之首。8月除中国大陆外全球其他主要产国和地区生铁产量为3421万吨，环比增加0.6%。9月初河北迁西，山西代县个别国内铁矿石矿山发生安全事故，导致区域内矿山采矿全停。根据Mysteel统计，河北铁精粉产量9月预计与8月持平，10月预计环比减少117万吨，同比减少189万吨。8月中国出口钢铁板材381万吨，同比增长9.6%，1-8月累计出口3054万吨，同比下降6%。多家国有大行9月15日起下调个人存款利率，三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点。8月国内M2增速12.2%，前值12%，M1增速6.1%，前值6.7%，M0增速14.3%。8月新增人民币贷款1.25万亿，同比多增390亿元。8月社融2.43万亿，较前值7561亿元大幅增加，好于预期值。2019年以来结存的5000多亿元专项债额度10月底前有望发行完毕，优先支持在建项目。9月中国综合PMI产出指数从51.7降至50.9，复苏节奏进一步放缓。但制造业PMI从49.4升至50.1，重回荣枯线上方，非制造业的扩张有所放缓，PMI从52.6降至50.6.1年期LPR下调5个基点至3.65%，5年期以上LPR下调15个基点至4.3%。央行开展4000亿元1年期MLF操作，利率下调10个基点，8月有6000亿元MLF到期。必和必拓公布了有史以来最高的年度利润，截止6月底财年，该公司基本盈利达到238亿美元，较前一财年增加近40%。1-8月房地产开发投资90809亿元，同比下降7.4%，降幅进一步扩大，已连续5个月下降。8月全国房屋新开工面积约为0.9亿平方米，同比下降45.7%，单月降幅较7月扩大0.3个百分点。1-8月房屋新开工面积85062万平方米，下降37.2%，降幅进一步扩大。商品房销售面积87890万平方米，同比下降23%，出现企稳迹象。8月份70个大中城市中商品住宅销售价格下降城市个数有所增加。1-8月固定资产投资同比增长5.8%，比1-7月上升0.1个百分点。根据中国冶金工业规划研究院的预测，中国今年的钢铁消费量预计将下降0.7%至9.47亿吨。最近一期全球铁矿发运量2797.5万吨，环比减少371.8万吨。澳巴19港铁矿发运量2452.1万吨，环比减少161.9万吨。其中澳矿发运环比减少121.2万吨至1780.5万吨，发运至中国的量环比减少225.2万吨至1383.5万吨。巴西矿发运环比减少40.7万吨至671.6万吨。最近一期47港铁矿石到港量2708.4万吨，环比增加266.9万吨，45港到港量2653.7万吨，环比增加311.7万吨。NMDC计划2023财年实现4600万吨铁矿石产量，同比增幅10%。该公司2022财年产销分别为4219万吨和4056万吨。铁矿石节后首周期现价格冲高回落，下游补库对黑色系价格提振作用未能持续。但从钢厂厂内铁矿库消比以及本周的疏港量来看，节后首周下游对铁矿的主动采购意愿仍较强。现货资源从港口向钢厂端转移。由于外矿集中到港，本周港口库存未能延续累库。但高炉整体受限产影响较小，本周日均铁水产量再度回升至240万吨上方，钢厂对铁矿继续维持高日耗。当前钢厂厂内铁矿库存水平仍处于低位，后续刚性补库需求仍在，支撑铁矿现货价格。9月社融和新增人民币贷款数据再超预期，流动性充裕，成材表需10月有望延续旺季特征，基建端近期出现赶工迹象。本周成材消费大幅回升，成材库存进一步去化。当前成材库存处于历史同期低位水平，价格短期弹性较好，长流程钢厂利润空间后续有望进一步改善，高铁水产量下产业链利润将从成材向炉料端转移。虽然10月外矿到港将有所恢复，但国产精粉产量依旧受限，铁矿供给端宽松幅度有限，港口库存仍将维持去化。铁矿价格近期不具备持续回调的基础。【交易策略】成材终端消费延续改善趋势，钢厂利润空间有望继续走扩。钢厂厂内铁矿库存水平仍处于相对低位，铁水产量持续高位运行。产业链内利润有望再度从成材向炉料端让渡，铁矿价格下方有较强支撑。【套利策略】近期终端需求显露出旺季特征，成材表需持续回升。唐山部分钢企接到相关烧结限产通知并已经执行，五大钢种产量由增转降，长流程钢厂利润空间走扩，螺矿比止跌回升。但当前钢厂厂内铁矿整体库存水平仍处于偏低水平，铁水产量短期仍将维持高位运行，随着钢厂利润空间的改善后续对铁矿有补库需求。铁矿自身价格弹性较好，终端需求改善对黑色产业链价格的正反馈开启后铁矿价格涨幅预计好于螺纹。随着钢厂对铁矿开启补库，产业链利润将再度从成材向原料端让渡，可尝试逢高沽空螺矿比。中期来看，铁矿年内剩余时间内的供给将逐步趋于宽松，远月合约的供需平衡表较近月将更为宽松。近期受旺季需求提振，钢厂利润回升，对铁矿有阶段性补库的需。